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【5月PMI点评】需求回落显着,钱银放松概率上升

admin 2019-06-03 256人围观 ,发现0个评论

中心观念

5月PMI持续开释经济基本面偏弱信号,出产效益下滑,小型制造业企业承压。往后看,估计钱银方针边沿放松的必要性会有所增加。海外方面,美国阑珊忧虑复兴、全球避险心情延伸,中美国债利差走阔下汇率压力边【5月PMI点评】需求回落显着,钱银放松概率上升沿削弱,我国钱银方针边沿放松的空间也逐步翻开。下周OMO+MLF到期量为9930亿元,巨额到期压力下,咱们以为央行有或许采纳定向降准对冲,保持10年期国债收益率会落在3.2%-3.6%的区间的判别。

5月官方制造业PMI为49.4%,预期49.9%,低于前值和预期0.7%和0.5%;非制造业PMI为54.3%,与前值相等;归纳PMI产出指数为53.3%,比上月微落0.1个百分点。

高频数据验证5月制造业偏弱,小型企业下滑较多。调查2015年至今发电耗煤数据和PMI的联系,由于季节性要素的存在,发电耗煤的同比变化与PMI走势相符程度更高。5月发电耗煤同比下滑18.75%,进一步除掉节假日要素后同比下滑24.4%,从环比视点而言较上月也有所下滑,5月经济活动减速在调查之中。分企业规模看,大型企业高于临界点,中、小型企业别离比上月回落0.3个百分点和2.0个百分点。

需求显着【5月PMI点评】需求回落显着,钱银放松概率上升回落,出口受关税影响偏大。5月制造业出产指数和新订单指数较前值别离回落0.7和1.6个百分点,需求回落起伏较大且跌至荣枯线下,其间新出口订单指数回落2.7个百分点,而2018年3月、6月、9月美国对我国加征关税后该指数仅变化-0.6、-0.4和-1.1个百分点,本次加征对出口的负面影响程度显着更大,或与事情向非关税范畴扩展和海外经济仍偏弱有关。

库存周期偏弱,出产效益下滑。原材料和产制品库存指数较4月别离上升0.2和1.6个百分点,产需缺口缩短,企业边沿上看是被迫补库存,全体仍出现去库存特征,验证了咱们此前提出的PMI库存变化相对滞后工业企业库存变化的观念。价格方面,5月首要原材料购进价格回落1.3个百分点,低于出厂价格的回落起伏3.0个百分点,盈余效益下滑或许对制造业赢利构成连累。

非制造业仍温文扩张。5月非制造业商务活动指数与上月相等,温文扩张连续。全体出现与制造业相似的需求落、库存升、价格跌的格式。要害职业服务业和建筑业商务活动简筑翎指数一升一降,但建筑业预期指数和从业人员均上升,对非制造业仍有必定支撑。

债市战略:5月PMI持续开释经济基本面偏弱信号,往后看,估计钱银方针边沿放松的必要性会有所增加。海外方面,美国阑珊忧虑复兴、全球避险心情延伸,中美国债利差走阔下汇率压力边沿削弱,我国钱银方针边沿放松的空间也逐步翻开。下周OMO+MLF到期量为9930亿元,巨额到期压力下,咱们以为央行有或许采纳定向降准对冲,保持10年期国债收益率会落在3.2%-3.6%区间的判别。

事项

2019年5月31日,统计局发布5月PMI指数。【5月PMI点评】需求回落显着,钱银放松概率上升5月官方制造业PMI为49.4%,预期49.9%,别离低于前值和预期0.7和0.5个百分点;非制造业PMI为54.3%,与前值相等;归纳PMI产出指数为53.3%,比上月微落0.1个百分点。

谈论

高频数据验证5月制造业偏弱,小型企业下滑较多

调查2015年至今发电耗煤数据和PMI的联系,由于季节性要素的存在,发电耗煤的同比变化与PMI走势相符程度更高。5月发电耗煤同比下滑18.9%,进一步除掉节假日要素后同比下滑约24.4%,从环比视点而言较上月也有所下滑,5月经济活动减速在调查之中。

小型企业融资回落导致景气量下滑。分企业规模看,大型企业高于临界点,中、小型企业别离比上月回落0.3和2.0个百分点。小型企业PMI一季度有显着走高的气势,其原因在于上一年持续宽信誉收效和方针关于民营、小微企业融资供给的支撑。可是进入一季度后,虽然处理民营、小微企业融资问题仍然是重要的一项方针方针,但钱银方针边沿收紧信誉很大程度上降低了小微企业融资才能。由于小型企业现在首要依托短期贷款融资,因而,在融资遭到按捺的状况下,实体端的景气下行在滞后数月后有所体现。

需求显着回落,出口受关税影响偏大

5月制造业出产指数和新订单指数较前值别离回落0.7和1.6个百分点,需求回落起伏较大且跌至荣枯线下。产需两弱的局势自4月份开端就现已有所体现,5月份的PMI数据愈加承认产需景气的下行趋势。不仅如此,在手订单指数也处于较低的方位,未能连续一季度需求旺盛的气势。跟着新订单的削减,在手订单也会越来少,出产也将趋缓,三者彼此印证,反映出实体需求缺乏。

新出口订单指数回落2.7个百分点,首要由于美国政府把对从我国进口的价值2000亿美元的产品征收关税的税率由10%上调为25%,在很大程度上影响了外需。值得重视的是,比较前几次,本次关税税率的调整比新出口订单的影响更大。比照2018年3月、6月、9月美国对我国加征关税,该指数在下月环比仅变化-0.6、0和-1.1个百分点,本次加征对出口的负面影响程度显着更大,或与事情向非关税范畴扩展和全球经济偏弱有关。

库存周期偏弱,出产效益下滑

原材料和产制品库存指数较4月别离上升0.2和1.6个百分点,产需缺口缩短,企业边沿上看是被迫补库存,全体仍出现去库存特征,验证了咱们此前提出的PMI库存相对滞后工业企【5月PMI点评】需求回落显着,钱银放松概率上升业库存的观念。

价格方面,5月首要原材料购进价格回落1.3个百分点,低于出厂价格的回落起伏3.0个百分点。5月世界原油价格有所调整,原材料价格回落;实体经济需求下滑导致工业品出厂价格承压,且出厂价格回落起伏大于原材料价格,阐明制造业企业赢利空间被紧缩,必定程度上也按捺了企业的出产积极性。

非制造业仍温文扩张

5月非制造业商务活动指数与上月相等,温文扩张连续。全体出现与制造业相似的需求落、库存升、价格跌的格式。要害职业服务业和建筑业商务活动指数一升一降,但建筑业预期指数和从业人员均上升,对非制造业仍有必定支撑。

债市战略

5月PMI持续开释经济基本面偏弱信号,往后看,估计钱银方针边沿放松的必要性会有所增加。海外方面,美国阑珊忧虑复兴、全球避险心情延伸,中美国债利差走阔【5月PMI点评】需求回落显着,钱银放松概率上升下汇率压力边沿削弱,我国钱银方针边沿放松的空间也逐步翻开。下周OMO+MLF到期量为9930亿元,巨额到期压力下,咱们以为央行有或许采纳定向降准对冲,保持10年期国债收益率会落在3.2%-3.6%区间的判别。

本文节选自中信证券研讨部已于2019年5月31日发布的《2019年5月PMI点评及债市剖析—需求回落显着,钱银放松概率上升》中,详细剖析内容(包含相关危险提示等)请详见陈述。若因对陈述的摘编而发生歧义,应以陈述发布当日的完好内容为准。

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